O ouro encerrou agosto com um dos desempenhos mais fortes do ano, acumulando alta de aproximadamente 10% e registrando seu melhor mês desde fevereiro. A valorização, porém, terminou acompanhada por uma correção relevante. Os futuros para dezembro caíram mais de 3% na sexta-feira e continuaram sob pressão na segunda-feira, negociando perto de US$ 4.481 por onça troy, após investidores voltarem a considerar a possibilidade de novos aumentos de juros pelo Federal Reserve.

A mudança aconteceu depois que o presidente do Fed, Kevin Warsh, adotou um tom mais hawkish em Jackson Hole e indicou que aumentos de juros ainda podem ser necessários para controlar a inflação. O mercado rapidamente ajustou suas expectativas. Participantes do Polymarket passaram a atribuir 56% de probabilidade a uma alta de 25 pontos-base na reunião de setembro, criando um ambiente mais difícil para o ouro justamente no fim de um mês muito positivo.

O desempenho mensal continua forte apesar da correção

A queda das últimas sessões não apaga a dimensão do movimento de agosto. Uma alta próxima de 10% em um único mês mostra que o ouro continuou recebendo demanda significativa mesmo em um ambiente de juros ainda elevados.

Essa força também ajuda a explicar por que alguns analistas tratam o recuo atual como uma correção dentro de uma tendência maior, e não necessariamente como uma reversão estrutural.

O mercado passou boa parte do mês sustentado por expectativas de que a política monetária poderia ficar menos restritiva, além de compras de bancos centrais e preocupações geopolíticas. Quando Warsh voltou a enfatizar o combate à inflação, parte dessas expectativas foi revertida, produzindo uma realização rápida de lucros.

Juros mais altos aumentam o custo de oportunidade do ouro

A relação entre ouro e juros é central para entender a correção. Diferentemente de títulos públicos ou depósitos remunerados, o metal não gera rendimento.

Quando os juros sobem, ativos que pagam rendimento se tornam relativamente mais atraentes. Isso aumenta o custo de manter capital em ouro e pode reduzir a demanda financeira pelo metal.

Foi exatamente esse mecanismo que ganhou importância depois de Jackson Hole. Se o Fed realmente elevar os juros em setembro, o ouro poderá enfrentar um ambiente menos favorável no curto prazo.

A questão principal agora é por quanto tempo essa pressão permanecerá. Se a inflação começar a desacelerar novamente e o mercado reduzir as expectativas de aperto, parte desse efeito pode ser revertida.

Petróleo mais caro complica ainda mais o cenário

As novas tensões entre Estados Unidos e Irã acrescentaram outra variável ao mercado. Ataques americanos contra lançadores iranianos na região do Estreito de Hormuz fizeram o petróleo subir e reacenderam preocupações com inflação.

Para o ouro, essa situação é contraditória. Conflitos e instabilidade normalmente aumentam a procura por ativos considerados defensivos. Ao mesmo tempo, petróleo mais caro pode elevar custos de energia e reforçar pressões inflacionárias.

Se a segunda dinâmica se tornar dominante, o Fed pode manter juros altos por mais tempo ou até considerar novas elevações. Nesse caso, o benefício geopolítico para o ouro pode ser parcialmente neutralizado por um ambiente monetário mais restritivo.

Goldman Sachs ainda vê espaço até US$ 4.900

Mesmo com essa combinação de riscos, Goldman Sachs mantém uma visão positiva para o metal e projeta preço de US$ 4.900 por onça até o fim de 2026.

A principal base dessa expectativa é a continuidade da diversificação de reservas por bancos centrais. Compras institucionais desse tipo podem oferecer suporte ao mercado mesmo quando investidores financeiros ficam mais sensíveis a juros.

O banco também espera que o mercado reduza, ao longo do tempo, as apostas em novas altas de juros. Caso isso aconteça, dois fatores positivos poderiam atuar juntos: demanda de bancos centrais e menor custo de oportunidade para manter ouro.

Essa visão ajuda a explicar por que a queda atual ainda não eliminou as projeções de valorização de médio prazo.

O debate sobre o “debasement trade” voltou a perder força

TD Securities apresentou uma leitura mais cautelosa. Bart Melek, responsável pela estratégia de commodities da instituição, afirmou que a reafirmação do compromisso do Fed com estabilidade de preços pode reduzir o peso das narrativas de desvalorização monetária.

Esse argumento é relevante porque parte da demanda por ouro costuma ser associada à proteção contra perda do poder de compra das moedas. Se investidores acreditam que o banco central continuará disposto a agir de forma agressiva contra inflação, essa justificativa pode perder força temporariamente.

O comentário não significa que a demanda estrutural desapareceu, mas mostra que o mercado pode ficar menos disposto a pagar preços cada vez mais altos enquanto a política monetária continua firme.

Bancos centrais podem aproveitar quedas para comprar mais

Ed Yardeni apresenta a visão oposta. Ele acredita que bancos centrais usarão recuos de preço como oportunidades para aumentar suas reservas.

Yardeni mantém uma meta de US$ 5.000 por onça até o fim deste ano e considera provável que eventuais quedas sejam curtas.

Se essa leitura estiver correta, a correção atual pode encontrar compradores antes de evoluir para uma tendência mais profunda. A presença de demanda institucional em momentos de fraqueza criaria uma espécie de suporte para o mercado.

O comportamento dos bancos centrais, portanto, continua sendo uma das variáveis mais importantes para avaliar se o ouro conseguirá retomar a trajetória de alta.

Agosto mostrou que o mercado ainda aceita preços elevados

O desempenho mensal também tem uma leitura importante do ponto de vista de posicionamento. Mesmo depois de uma sequência de ganhos anteriores, o ouro conseguiu avançar mais 10% em agosto.

Isso indica que investidores ainda estavam dispostos a aumentar exposição em níveis elevados, provavelmente apoiados por incerteza macroeconômica e compras oficiais.

A queda de fim de mês mostra apenas que essa disposição não é ilimitada. Quando o risco de juros sobe de forma rápida, investidores podem reduzir posições e proteger lucros.

Esse comportamento tende a manter a volatilidade elevada enquanto o mercado tenta descobrir qual força será mais persistente: aperto monetário ou demanda institucional.

A direção agora depende da inflação e do Fed

Os próximos passos do ouro estarão fortemente ligados aos dados de inflação e às expectativas para a reunião de setembro.

Se a inflação continuar alta, a probabilidade de uma elevação de 25 pontos-base pode permanecer elevada ou até aumentar. Isso reforçaria a pressão sobre o metal.

Se os dados mostrarem desaceleração e o mercado voltar a descartar um aperto adicional, o ouro pode recuperar parte das perdas recentes com rapidez.

O petróleo será outra peça importante. Uma permanência acima de níveis elevados pode tornar a inflação mais difícil de controlar, prolongando a incerteza monetária.

O cenário estrutural permanece favorável, mas o curto prazo ficou mais difícil

A principal diferença entre o início e o fim de agosto está no balanço de riscos. Durante boa parte do mês, o ouro se beneficiou de expectativas relativamente favoráveis para juros e de demanda estrutural.

Agora, o cenário inclui maior probabilidade de aperto monetário e um choque de energia potencialmente inflacionário.

Ainda assim, projeções de Goldman Sachs e Yardeni mostram que parte relevante dos analistas continua acreditando que a tendência de longo prazo permanece positiva.

O debate atual não é necessariamente sobre se a demanda por ouro desapareceu, mas sobre quanto tempo o metal pode levar para superar a pressão criada pelos juros.

Conclusão

O ouro fechou agosto com alta próxima de 10%, seu melhor desempenho mensal desde fevereiro, mesmo depois de uma forte correção no fim do período. As falas de Kevin Warsh elevaram a probabilidade percebida de uma nova alta de juros e pressionaram os futuros para dezembro.

Ao mesmo tempo, ataques americanos contra alvos iranianos fizeram o petróleo avançar e adicionaram mais risco inflacionário ao cenário. Apesar disso, Goldman Sachs mantém projeção de US$ 4.900 por onça até o fim de 2026, enquanto Ed Yardeni continua mirando US$ 5.000 até o final deste ano.

Ponto-chave final

O ouro terminou agosto forte, mas entrou em setembro com um teste diferente. O principal risco agora não é falta de demanda, e sim a possibilidade de que inflação e petróleo mantenham o Fed agressivo por mais tempo. Se as apostas em novas altas de juros diminuírem novamente, compras de bancos centrais podem voltar a dominar o mercado. Se o aperto monetário ganhar força, a correção pode se prolongar antes de qualquer nova tentativa de alta.