O dólar caiu pelo segundo dia consecutivo nesta quarta-feira, em um mercado de câmbio que tenta reavaliar os riscos geopolíticos depois de várias semanas dominadas pela guerra no Oriente Médio. A moeda americana, que vinha se fortalecendo graças ao seu status de ativo de refúgio desde o início do conflito no fim de fevereiro, agora devolve parte desse terreno à medida que os investidores começam a acreditar, ainda com cautela, que um cessar-fogo ou ao menos uma desescalada pode ocorrer mais cedo do que antes se imaginava.

Essa queda não significa que o mercado tenha recuperado subitamente confiança plena. Muito pelo contrário, os participantes seguem extremamente atentos aos desdobramentos políticos e militares. Mas o movimento reflete uma mudança importante na percepção do risco imediato. Quando um mercado passa semanas comprando dólar em massa por instinto defensivo, basta às vezes um começo de esperança na frente diplomática para provocar uma reversão, ainda que moderada.

O contexto continua extremamente sensível. A Casa Branca informou que o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, faria um pronunciamento à nação na noite de quarta-feira para apresentar uma “atualização importante sobre o Irã”. Esse anúncio reforçou a convicção de alguns investidores de que um ponto de virada estratégico pode estar se aproximando. Trump já havia dito na terça-feira que os Estados Unidos poderiam encerrar sua campanha militar contra o Irã em um prazo de duas a três semanas, enquanto o secretário de Estado Marco Rubio declarou que Washington já consegue enxergar “a linha de chegada” da guerra contra o Irã.

Essas declarações foram suficientes para alimentar uma onda de reposicionamento no mercado de moedas. O dólar, que havia se valorizado à medida que a guerra sustentava a busca por segurança e impulsionava os preços da energia, começou a recuar. O iene se recuperou, o euro avançou e a libra esterlina também retomou parte das perdas. Mas, por trás dessa melhora visível do sentimento, permanece uma realidade mais complexa: o mercado acredita mais em uma desescalada, sem, no entanto, considerar que o conflito esteja resolvido.

O dólar perde força depois de ter se beneficiado do medo

Desde o início da guerra, o dólar vinha sendo um dos principais beneficiários do clima de tensão. Essa reação não surpreendeu. Em momentos de instabilidade geopolítica, os investidores frequentemente se voltam para a moeda americana, que continua no centro do sistema financeiro global e funciona como refúgio natural em períodos de crise.

A isso se somava uma segunda lógica, mais econômica: os Estados Unidos, por serem exportadores líquidos de energia, parecem relativamente mais bem posicionados do que outras grandes economias para absorver um choque nos fluxos de petróleo. Quando os mercados passam a temer interrupções na oferta global de petróleo, isso não significa que a economia americana esteja protegida de todo efeito inflacionário. Mas, comparada com países mais dependentes de importações energéticas, ela costuma ser vista como menos vulnerável.

Essa dupla dinâmica — valor de refúgio de um lado e resiliência energética relativa do outro — sustentou o dólar durante boa parte da crise. O fato de a moeda agora cair indica, portanto, que um dos pilares desse suporte começa a enfraquecer: o medo imediato de uma escalada prolongada parece um pouco menos dominante do que ainda era no começo da semana.

O índice do dólar, o DXY, que mede a divisa americana contra uma cesta de moedas importantes, incluindo o euro e o iene, recuou para perto de 99,60, tocando o menor nível em uma semana depois de já ter registrado uma queda expressiva de 0,65% na terça-feira. Esse movimento não é pequeno. Ele mostra que a perda de força do dólar não está ligada apenas a ajustes técnicos isolados, mas a uma reavaliação mais ampla do cenário dominante.

As declarações de Washington mudam o tom do mercado

O fator que desencadeou essa trégua parcial no dólar vem, antes de tudo, da comunicação americana. Quando Donald Trump afirma que os Estados Unidos podem sair do conflito em duas ou três semanas, com ou sem acordo, ele coloca no mercado uma hipótese nova: a de um cronograma mais curto e de uma guerra que talvez não se arraste por tanto tempo.

Da mesma forma, quando Marco Rubio diz que Washington já vê “a linha de chegada”, ele reforça a percepção de que uma saída está sendo construída. Os operadores de câmbio não tratam esse tipo de fala como garantia absoluta. Mas interpretam como uma mudança de tom. E em um mercado que passou semanas funcionando sob a ideia de um conflito potencialmente longo, caro e inflacionário, esse simples ajuste de tom já é suficiente para alterar o equilíbrio das posições.

Isso ajuda a explicar por que algumas das operações mais populares desde o início da guerra começaram a ser parcialmente desmontadas. O dólar cai não porque todos os riscos desapareceram, mas porque parte dos investidores entende que o cenário extremo pode estar um pouco menos provável do que antes.

Kirstine Kundby-Nielsen, analista de câmbio do Danske Bank, resumiu bem esse momento ao afirmar que os mercados estão comprando cada vez mais a ideia de uma desescalada mais ampla no Oriente Médio. Ela também observou que essa mudança de humor já aparece além do dólar: os juros recuam, as bolsas avançam e o comportamento do euro frente ao dólar reflete bastante bem essa melhora do sentimento.

Euro, iene e libra esterlina se beneficiam da mudança de humor

A perda de força do dólar aparece naturalmente no desempenho das demais moedas importantes. O euro avançou 0,3% nesta quarta-feira, depois de já ter subido 0,8% na terça, alcançando cerca de US$ 1,1583. Esse movimento coloca a moeda única no maior nível em uma semana e sugere que os investidores estão voltando, com cautela, para moedas mais sensíveis ao sentimento de mercado à medida que a pressão defensiva diminui.

O iene japonês também se fortaleceu. A moeda vinha sendo fortemente observada nos últimos dias depois que o par USD/JPY alcançou 160,46, o maior nível do ano, reacendendo temores de intervenção por parte das autoridades japonesas. O retorno do par para abaixo do nível psicológico de 160 tem, portanto, um significado mais amplo do que um simples ajuste técnico. Ele alivia momentaneamente a pressão sobre Tóquio e mostra que o mercado está menos posicionado de forma unilateral contra o iene.

A libra esterlina também recuperou terreno, avançando para perto de US$ 1,3265. Mais uma vez, o movimento reflete principalmente o recuo do dólar como ativo de proteção, e não necessariamente um entusiasmo repentino com os fundamentos britânicos. Mas, em mercado de câmbio, isso muitas vezes já basta para produzir um repique relevante.

O dólar australiano e o dólar neozelandês, moedas mais sensíveis ao apetite por risco e ao humor global dos mercados, também aproveitaram essa melhora relativa. O dólar australiano subiu 0,4%, enquanto o kiwi avançou 0,2%. Isso mostra que o alívio não se limita à Europa ou ao Japão. Ele alcança de forma mais ampla moedas que haviam sido penalizadas pela combinação entre guerra, alta do petróleo e fortalecimento do dólar.

O mercado continua cauteloso porque o conflito ainda não foi resolvido

Apesar desse movimento mais favorável às moedas não americanas, o mercado ainda está longe de uma confiança plena. Há vários fatores impedindo um reposicionamento mais forte. Primeiro, porque os sinais vindos de Washington continuam mistos. Sim, Trump fala em saída rápida. Sim, Rubio menciona a linha de chegada. Mas, ao mesmo tempo, o secretário de Defesa dos Estados Unidos, Pete Hegseth, advertiu que os próximos dias seriam decisivos e alertou Teerã de que o conflito pode se intensificar caso não haja acordo.

Em outras palavras, o mercado recebe simultaneamente mensagens de abertura e sinais de endurecimento. Isso mantém o ambiente extremamente nervoso. As moedas, portanto, reagem a uma melhora nas esperanças, não a uma paz já garantida.

Além disso, a crise do Estreito de Ormuz continua sem solução. Esse é um ponto fundamental. Enquanto essa rota marítima estratégica continuar comprometida, os fluxos de petróleo seguirão pressionados e os preços da energia continuarão sujeitos a forte volatilidade. O fato de o Brent ter passado momentaneamente abaixo de US$ 100 nesta quarta-feira não muda radicalmente esse quadro. A cotação ainda girava em torno de US$ 100,40, um nível que continua elevado.

Esse fator pesa diretamente sobre as moedas porque liga o conflito geopolítico às expectativas de inflação e de política monetária. Se a energia seguir cara, a inflação pode continuar mais persistente. E, se a inflação continuar mais forte, os bancos centrais se tornam ainda mais difíceis de interpretar. Esse mecanismo é crucial para entender por que o dólar pode cair sem, no entanto, perder totalmente seu suporte estrutural.

O grande foco da semana: o mercado de trabalho dos Estados Unidos

Além da geopolítica, o outro grande centro de atenção dos mercados está na economia americana, com o relatório de emprego de março marcado para sexta-feira. Segundo a mediana das estimativas de economistas consultados pela Reuters, o dado deve mostrar criação de 60 mil vagas em março, depois da perda inesperada de 92 mil postos em fevereiro.

Esse número será especialmente importante porque pode redefinir as expectativas em torno da política do Federal Reserve. Nas últimas semanas, os mercados reduziram bastante as apostas em cortes de juros neste ano, entendendo que a alta do petróleo provocada pela guerra sustentava um risco inflacionário grande o suficiente para impedir uma flexibilização rápida da política monetária.

Mas, se o mercado de trabalho mostrar deterioração mais forte do que o esperado, essa leitura pode mudar. Um dado muito fraco de emprego reacenderia a ideia de que o Fed poderá, ainda assim, precisar aliviar um pouco as condições monetárias para apoiar a economia. Por outro lado, um relatório resiliente tende a manter o banco central em uma postura mais cautelosa.

No momento, os mercados embutem apenas cerca de 13 pontos-base de afrouxamento monetário do Fed neste ano, o que equivale a aproximadamente 50% de chance de um corte de 25 pontos-base em 2026. Esse nível mostra o quanto as apostas em cortes foram reduzidas. Bastaria, portanto, um sinal mais claro de fraqueza no emprego para que esse quadro fosse revisto.

O iene também é sustentado pelas expectativas sobre o Banco do Japão

No caso do iene, a dinâmica não depende apenas do recuo do dólar. Ela também está ligada à evolução das expectativas no Japão. A pesquisa trimestral Tankan, do Banco do Japão, mostrou que a confiança das grandes indústrias japonesas melhorou nos três meses até março, embora as empresas esperem piora nas condições ao longo dos próximos três meses.

Essa combinação de resiliência presente com prudência futura torna a leitura sobre o iene mais complexa. De um lado, a moeda japonesa se beneficia da menor pressão do dólar e da redução do estresse imediato nos mercados. De outro, também ganha suporte com a expectativa crescente de que o Banco do Japão possa elevar juros em abril.

Sho Suzuki, analista da Matsui Securities, avaliou que o mercado pode ver uma espécie de disputa entre a força potencial do dólar, sustentada pela cautela do Fed sobre cortes de juros, e a força do iene, apoiada pelas expectativas de aperto monetário no Japão. Segundo ele, isso pode manter o par USD/JPY negociando lateralmente na faixa superior dos 150.

Essa visão resume bem o momento atual: o mercado muda de direção no curto prazo, mas as forças estruturais ainda continuam ativas. Por isso, o recuo do dólar não precisa significar o início de um movimento linear de enfraquecimento. Ele também pode representar apenas uma pausa em um ambiente ainda dominado por fortes tensões macroeconômicas.

Um mercado de câmbio entre alívio e fragilidade

O que torna o momento atual especialmente interessante é justamente a coexistência de duas dinâmicas opostas. De um lado, os investidores querem acreditar em uma saída mais próxima para o conflito, o que favorece a redução da demanda por dólar como refúgio e ajuda moedas como euro, libra e iene. De outro, nada foi realmente resolvido, e os riscos fundamentais continuam relevantes: Ormuz não foi normalizado, o petróleo segue caro, a inflação permanece uma ameaça e os bancos centrais continuam cercados de incerteza.

O mercado de câmbio, portanto, está em uma fase de transição. Ele já não negocia apenas o medo puro de uma guerra prolongada, mas também não pode celebrar uma normalização. Isso produz movimentos de alívio, mas dentro de um ambiente ainda frágil.

Para os operadores, isso significa que as próximas sessões provavelmente dependerão tanto de sinais políticos quanto de dados econômicos. Qualquer evidência concreta de desescalada pode prolongar a queda do dólar. Por outro lado, qualquer sinal de impasse ou de intensificação militar pode reativar rapidamente a busca por segurança.

Conclusão

O dólar recua pelo segundo dia seguido à medida que os mercados começam a acreditar que um cessar-fogo ou uma desescalada no Oriente Médio pode estar mais próxima do que parecia até recentemente. As declarações de Donald Trump e Marco Rubio bastaram para melhorar o tom do mercado, permitindo que euro, libra esterlina e iene recuperassem parte do terreno perdido frente à moeda americana.

Mas esse movimento continua sendo, acima de tudo, um ajuste de sentimento, não a confirmação de uma crise resolvida. O conflito segue emitindo sinais contraditórios, o Estreito de Ormuz continua sendo um foco central de tensão e os mercados de energia permanecem frágeis. Ao mesmo tempo, o relatório de emprego dos Estados Unidos na sexta-feira pode desempenhar papel importante na reavaliação das apostas sobre a política monetária do Fed.

Em outras palavras, a queda do dólar é real, mas acontece dentro de um mercado ainda nervoso, em que a esperança de trégua convive lado a lado com o risco concreto de uma nova escalada.