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A alta dos juros japoneses mudou o ambiente financeiro do país, mas ainda não alterou a visão da Berkshire Hathaway sobre suas grandes participações no Japão. Greg Abel
A alta dos juros japoneses mudou o ambiente financeiro do país, mas ainda não alterou a visão da Berkshire Hathaway sobre suas grandes participações no Japão. Greg Abel afirmou que as cinco principais trading houses nas quais a empresa investe não trataram o aumento dos yields como um problema fundamental. Para a Berkshire, isso é importante porque o grupo agora possui mais de 10% de Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo e pretende manter essas posições por muitas décadas.
O yield do título japonês de 10 anos chegou nesta semana ao maior nível em cerca de 30 anos e passou ligeiramente de 3%. Em termos históricos para o Japão, o movimento é expressivo. Em termos globais, porém, Abel considera o patamar ainda relativamente baixo. O Treasury americano de 10 anos, por exemplo, ultrapassou 4,8% na terça-feira e alcançou uma máxima de quase três anos.
A mensagem de Abel foi clara: o movimento no mercado de títulos merece atenção, mas não muda a tese central da companhia.
Durante reuniões com as cinco trading houses, nenhuma delas apresentou os juros como um obstáculo estrutural para seus negócios. Isso sugere que o aumento do custo de capital, embora relevante, continua dentro de uma faixa que pode ser absorvida por companhias com operações grandes e diversificadas.
A avaliação da Berkshire também deve ser entendida dentro de seu horizonte de investimento. A empresa não está construindo essas posições pensando em alguns trimestres. Abel afirmou que a intenção é mantê-las por décadas.
Com esse horizonte, uma alta cíclica dos yields precisa ser analisada de forma diferente de uma mudança permanente na qualidade dos negócios.
Quando a Berkshire começou a investir nas cinco trading houses, havia uma restrição importante: a companhia havia prometido que não ultrapassaria participações de dois dígitos.
Seis anos depois, essa situação mudou.
Segundo Abel, cada uma das cinco empresas autorizou individualmente a Berkshire a superar 10% de participação. Hoje, o conglomerado americano possui mais de 10% de todas elas.
Essa mudança é significativa porque mostra que a relação passou de uma posição puramente financeira para uma parceria mais profunda.
A Berkshire não simplesmente aumentou suas compras no mercado. Ela buscou autorização das próprias companhias antes de ultrapassar o limite anteriormente acordado.
As trading houses japonesas são grupos extremamente diversificados. Suas atividades vão de energia a bens de consumo, criando exposição a diferentes partes da economia global.
Esse perfil é parte importante da atratividade desses ativos.
Em vez de depender de uma única indústria, as empresas possuem operações distribuídas em múltiplos segmentos e geografias.
A Berkshire não afirmou que essa diversificação elimina o risco de juros, mas o modelo ajuda a explicar por que os grupos conseguem lidar com ambientes econômicos diferentes.
Para Abel, o ponto atual é que os yields mais altos ainda não foram suficientes para transformar financiamento em um desafio fundamental.
A comparação internacional é essencial para entender a avaliação da Berkshire.
Um título japonês de 10 anos acima de 3% parece extremamente alto quando comparado aos padrões recentes do país. Durante muitos anos, o Japão operou com juros extremamente baixos.
Por outro lado, os Estados Unidos estão com Treasury de 10 anos acima de 4,8%.
Essa diferença permite que Abel descreva os yields japoneses como ainda relativamente modestos.
O mercado japonês está passando por uma mudança importante em relação ao próprio passado, mas ainda não chegou aos mesmos níveis de custo de capital de algumas economias ocidentais.
Talvez o sinal mais forte de confiança venha da própria política de financiamento do conglomerado.
Abel afirmou que a Berkshire continuará levantando dívida em iene quando considerar apropriado, mesmo com os juros japoneses mais altos.
Se o grupo considerasse o mercado de financiamento japonês excessivamente caro, seria natural reduzir o interesse por novas captações nessa moeda. Isso não está acontecendo.
A empresa ainda vê utilidade em acessar dívida denominada em iene e parece confortável em manter essa ferramenta dentro de sua estratégia financeira.
Esse posicionamento reforça a ideia de que a alta atual não representa uma quebra estrutural.
Desde o investimento inicial há cerca de seis anos, as cinco trading houses registraram forte valorização.
Abel reiterou que a Berkshire continua vendo valor nas participações apesar desse avanço.
Isso é relevante porque uma valorização significativa poderia, em teoria, reduzir o potencial percebido das posições. Mesmo assim, a empresa não demonstrou interesse em diminuir exposição.
Pelo contrário, aumentou suas participações para mais de 10%.
A continuidade das compras sugere que o foco não está apenas no preço inicial pago, mas na capacidade de longo prazo dos negócios.
Abel destacou outro elemento que vai além do retorno das ações: as relações construídas com as companhias.
A Berkshire vem desenvolvendo vínculos mais fortes com as cinco empresas e avaliando oportunidades adicionais no Japão e também fora do país.
Esse aspecto pode aumentar o valor estratégico das participações.
Uma trading house pode funcionar não apenas como investimento, mas como parceira em projetos, operações e novas oportunidades de capital.
Para uma companhia com enorme capacidade financeira como a Berkshire, essa rede de relacionamento pode ser especialmente valiosa.
Greg Abel estava em Tóquio justamente para visitar as cinco empresas e outros investimentos da Berkshire no Japão.
A viagem mostra que o país continua ocupando espaço relevante dentro da estratégia do conglomerado.
Isso também ganha importância porque Abel está conduzindo Berkshire em uma nova fase de liderança. Suas decisões e declarações ajudam a mostrar quais elementos da estratégia anterior continuarão sendo priorizados.
Pelo menos no Japão, a direção parece clara: manter posições grandes, aprofundar relações e procurar novas oportunidades.
Embora Abel tenha minimizado o impacto atual, sua fala não significa que juros japoneses nunca possam se tornar uma preocupação.
Se yields continuarem subindo, empresas com dívida relevante podem enfrentar custos maiores de refinanciamento e projetos podem exigir retornos mais elevados para justificar novos investimentos.
O que Abel disse é mais limitado: neste momento, nenhuma das cinco trading houses considera o nível atual um desafio fundamental.
Essa distinção é importante para não transformar uma avaliação conjuntural em uma conclusão permanente.
O comportamento da Berkshire mostra que sua decisão continua baseada principalmente nos fundamentos das empresas.
Yields podem subir ou cair. A bolsa pode atravessar ciclos. O iene pode variar.
Mas o grupo parece avaliar suas participações a partir de uma pergunta mais simples: essas companhias continuam sendo negócios de qualidade capazes de gerar valor ao longo de décadas?
Até agora, a resposta da Berkshire continua sendo positiva.
Isso explica por que a alta dos títulos japoneses não está provocando mudança de estratégia.
O comentário de Abel sobre “outras oportunidades” também sugere que a Berkshire não enxerga seu investimento japonês como um projeto concluído.
As cinco trading houses podem funcionar como pontos de entrada para novas operações.
A companhia já construiu relações, conhece melhor o ambiente corporativo local e continua disposta a financiar operações em iene.
Essa combinação pode facilitar futuras alocações no país.
O Japão, portanto, parece estar se tornando mais do que uma coleção de cinco investimentos bem-sucedidos dentro do portfólio.
A Berkshire Hathaway continua confortável com suas participações acima de 10% em Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo, mesmo depois que o yield do título japonês de 10 anos atingiu o maior nível em cerca de três décadas.
Greg Abel afirmou que nenhuma dessas empresas identificou os juros como um desafio fundamental. Ele também confirmou que a Berkshire ainda pretende emitir dívida em iene quando considerar adequado e manter suas posições japonesas por muitas décadas.
O principal sinal vindo da Berkshire é que o grupo trata a alta dos juros japoneses como uma mudança de ambiente, não como uma razão para abandonar sua estratégia. As participações nas trading houses já entregaram fortes retornos, as relações com as empresas se aprofundaram e novas oportunidades continuam sendo discutidas. Enquanto esses fundamentos permanecerem sólidos, a Berkshire parece disposta a olhar além dos movimentos do mercado de títulos e manter o Japão como uma parte importante de sua estratégia de longo prazo.
