Algumas refinarias independentes chinesas, conhecidas no mercado como teapots, voltaram a demonstrar interesse por cargas imediatas de petróleo iraniano depois da forte queda do petróleo nesta quarta-feira. O movimento ocorre em um momento em que o Brent recuou para abaixo de US$ 100 por barril, devolvendo parte do prêmio de risco acumulado desde o início do conflito entre Estados Unidos e Irã no fim de fevereiro.

Segundo fontes do mercado, esse renovado interesse também foi favorecido por uma nova rodada de cotas de importação liberadas por Pequim. Com mais espaço regulatório para comprar petróleo bruto e com os preços internacionais finalmente cedendo, parte dessas refinarias passou a reavaliar a possibilidade de voltar ao mercado iraniano, ainda que de maneira cautelosa.

Esse retorno, porém, não significa normalização. Embora haja consultas e sondagens por cargas, os negócios fechados até agora continuam limitados. A principal razão é simples: apesar da queda recente, os preços do petróleo seguem bem acima dos níveis observados antes da guerra. Em outras palavras, o recuo do Brent melhorou o ambiente, mas ainda não devolveu ao mercado as condições econômicas que tornavam o petróleo iraniano especialmente atraente para as refinarias independentes chinesas.

O contexto é ainda mais delicado porque essas refinarias continuam enfrentando margens ruins no mercado doméstico. O custo da matéria-prima subiu muito nos últimos meses, enquanto a demanda interna por combustíveis segue enfraquecida. Isso deixa as teapots em uma posição desconfortável: precisam manter níveis mínimos de processamento para atender às orientações do governo, mas operar nesses níveis com petróleo ainda caro pode gerar perdas relevantes.

A queda do Brent reabriu uma janela de interesse

O ponto de virada para o mercado foi a correção do petróleo após o anúncio de um cessar-fogo de duas semanas entre os Estados Unidos e o Irã. O Brent caiu para o menor nível desde 11 de março depois que Donald Trump afirmou ter aceitado a trégua, condicionada à reabertura imediata e segura do Estreito de Ormuz.

Essa queda alterou rapidamente o humor no mercado físico. Quando o Brent operava em níveis muito elevados, muitas refinarias independentes chinesas haviam preferido permanecer à margem, evitando compras agressivas diante de preços considerados pouco sustentáveis para suas margens. Com o petróleo entrando novamente na faixa dos US$ 90, surgiram novas consultas.

Um trader próximo ao comércio de petróleo iraniano resumiu bem a situação ao afirmar que já havia sondagens logo pela manhã depois que o Brent caiu para a casa dos US$ 90. Essa observação mostra que a sensibilidade dessas refinarias ao preço continua alta. Elas não abandonaram o interesse pelo petróleo iraniano; apenas haviam recuado enquanto os custos estavam excessivamente pressionados.

Mesmo assim, o ambiente ainda está longe de ser confortável. Um segundo trader observou que, apesar de algumas consultas, poucos negócios haviam sido concluídos até o momento, justamente porque os preços continuam significativamente acima dos níveis pré-guerra. Em resumo, o mercado reabriu, mas ainda sem empolgação.

O petróleo iraniano perdeu parte do seu apelo de desconto

Um dos grandes problemas para as refinarias independentes chinesas é que o petróleo iraniano já não carrega o mesmo desconto que tinha antes da guerra. Antes do conflito, cargas de Iranian Light eram negociadas cerca de US$ 10 por barril abaixo do ICE Brent. Agora, segundo traders, essas ofertas passaram a sair em paridade ou até com pequeno prêmio em relação ao Brent.

Essa mudança é extremamente importante. O grande atrativo do petróleo iraniano para as teapots sempre foi a combinação entre disponibilidade, flexibilidade comercial e desconto relevante. Quando esse desconto desaparece, a lógica econômica muda completamente.

Na prática, isso significa que o petróleo iraniano deixou de ser uma matéria-prima “barata” dentro do contexto atual. Ele continua sendo uma opção importante, mas já não oferece a mesma folga de custo que justificava compras mais agressivas. Para refinarias que já operam com margens apertadas, essa diferença pesa muito.

O mesmo fenômeno também vem sendo observado no petróleo russo. De acordo com as fontes, o petróleo da Rússia passou a negociar com prêmio de cerca de US$ 8 por barril, depois de antes oferecer descontos. Isso ocorreu em parte por causa da forte demanda de refinarias indianas, que ajudou a sustentar os preços.

Com isso, duas das principais fontes alternativas de petróleo para refinarias independentes asiáticas — Irã e Rússia — deixaram de oferecer o perfil clássico de desconto profundo. Isso reduz o espaço de arbitragem que antes ajudava essas empresas a preservar rentabilidade.

As refinarias independentes seguem presas entre custo alto e demanda fraca

O retorno do interesse pelo petróleo iraniano acontece em um momento particularmente difícil para as refinarias independentes chinesas. O aumento do custo do petróleo bruto nas últimas semanas, combinado com uma demanda doméstica de combustíveis ainda fraca, já havia levado muitas delas a planejar cortes no processamento em abril.

Esse ponto é central para entender a situação. As teapots não decidem comprar petróleo apenas com base em geopolítica ou disponibilidade. Elas decidem com base em margem. E, neste momento, a margem continua bastante pressionada.

Segundo fontes do setor, manter taxas mais altas de processamento nos níveis atuais de custo significaria perdas relevantes para essas refinarias. Um dado citado no mercado mostra que as perdas médias de refino das teapots de Shandong ficaram em 143 yuans por tonelada métrica ao longo de março até o dia 27, segundo nota publicada pela consultoria local SCI em 31 de março.

Esse número ajuda a traduzir a realidade operacional. Mesmo com novas cotas de importação e alguma queda do Brent, refinar continua sendo um negócio economicamente desconfortável para muitos desses players. Isso explica por que o retorno ao petróleo iraniano está acontecendo de forma gradual e seletiva, não como uma corrida imediata de compras.

Pequim quer preservar a oferta doméstica de combustíveis

Apesar dessas dificuldades, o governo chinês está pressionando para que as refinarias independentes não reduzam demais suas atividades. Na semana passada, o planejador estatal pediu que essas empresas não cortassem as taxas de processamento para abaixo da média dos últimos dois anos. O objetivo é proteger o abastecimento doméstico de combustíveis, especialmente em um momento em que refinarias estatais também vêm reduzindo produção.

Essa diretriz coloca as teapots em uma situação complicada. De um lado, o governo quer estabilidade de oferta. De outro, a realidade econômica do refino continua difícil. Em tese, manter produção mais alta ajuda a garantir abastecimento interno. Na prática, isso pode significar operar com margens ruins ou até com perdas.

É justamente nesse ponto que as novas cotas de importação entram como instrumento político e econômico. Na sexta-feira, a China distribuiu uma nova rodada de cotas de importação de petróleo bruto, totalizando cerca de 55 milhões de toneladas métricas, o equivalente a 401,5 milhões de barris, para refinarias independentes.

Essa decisão mostra que Pequim quer dar condições para que essas empresas continuem operando. Mais cotas significam mais capacidade legal para importar e mais flexibilidade comercial para recompor estoques ou aproveitar oportunidades de mercado. No entanto, isso não resolve automaticamente o problema da rentabilidade.

As novas cotas ajudam, mas ainda não eliminam a incerteza

Embora a nova distribuição de cotas represente um apoio importante, fontes do setor observam que ainda faltam detalhes sobre o volume destinado a cada refinaria e sobre como exatamente essas cotas poderão ser utilizadas. Essa falta de clareza limita um pouco o efeito imediato da medida.

Na prática, o mercado recebeu uma sinalização positiva, mas ainda aguarda informações mais precisas para entender até que ponto isso vai se traduzir em compras reais. Para refinarias já operando sob pressão, a forma como essas cotas poderão ser usadas faz diferença direta na estratégia de aquisição.

Além disso, mesmo com espaço regulatório ampliado, a decisão final ainda depende do preço do petróleo e da expectativa de margem. As refinarias podem estar autorizadas a importar mais, mas isso não significa que comprarão mais se os preços continuarem economicamente pouco atrativos.

O resultado é um mercado em compasso de espera. Há mais interesse do que havia dias atrás, e há mais instrumentos regulatórios disponíveis. Mas ainda não existe uma convicção forte de que os negócios devam se acelerar imediatamente.

O cessar-fogo ajudou o sentimento, mas não restaurou o mercado pré-guerra

O acordo temporário entre Estados Unidos e Irã ajudou a melhorar o humor do mercado e trouxe o Brent de volta a níveis menos extremos. Ainda assim, o ambiente permanece bem diferente do que se via antes do conflito.

Antes da guerra, o petróleo iraniano negociava com desconto robusto, o petróleo russo também oferecia vantagem de preço, e as refinarias independentes chinesas conseguiam estruturar compras com maior previsibilidade econômica. Hoje, o cenário é outro. Os descontos encolheram ou desapareceram, a volatilidade geopolítica continua presente e as margens domésticas seguem fracas.

Isso significa que o mercado voltou a abrir, mas com outro equilíbrio. O petróleo iraniano continua no radar das teapots, porém agora em um contexto mais caro, mais incerto e menos favorável do que antes.

Em outras palavras, a queda recente do Brent foi suficiente para reativar o interesse, mas ainda não para restaurar plenamente o velho modelo de compras oportunistas que marcava esse segmento do mercado.

Conclusão

As refinarias independentes chinesas voltaram a buscar petróleo iraniano depois que a queda do Brent melhorou um pouco o ambiente de preços e Pequim liberou novas cotas de importação. Ainda assim, o movimento é mais de reavaliação do que de retomada agressiva.

O principal obstáculo continua sendo o preço. O petróleo iraniano, que antes era negociado com desconto de cerca de US$ 10 por barril em relação ao Brent, agora aparece em paridade ou até com pequeno prêmio. O petróleo russo também perdeu parte do apelo de desconto. Com isso, as teapots enfrentam o desafio de comprar matéria-prima ainda cara em um ambiente de demanda doméstica fraca e margens de refino pressionadas.

As novas cotas ajudam a dar flexibilidade e mostram que o governo quer preservar a oferta interna de combustíveis. Mas, sem melhora mais clara da rentabilidade, o retorno ao mercado iraniano tende a continuar gradual. Para as refinarias independentes chinesas, a janela reabriu — mas ainda está longe de ser confortável.