As importações marítimas de petróleo bruto da Ásia aumentaram levemente em junho, mas continuam próximas dos menores níveis em mais de uma década. Segundo dados da Kpler citados pela Reuters, a principal região importadora de petróleo do mundo deve receber 20,71 milhões de barris por dia em junho, contra 20,39 milhões de barris por dia em maio.

Essa alta marca uma melhora modesta após o fundo de abril, quando as importações asiáticas caíram para 18,77 milhões de barris por dia, o menor nível desde novembro de 2015. Mas o rebote continua limitado. Os volumes atuais permanecem muito abaixo da média de 26,79 milhões de barris por dia registrada nos três meses anteriores aos ataques dos Estados Unidos e de Israel contra o Irã em 28 de fevereiro.

O mercado asiático de petróleo bruto, portanto, continua preso entre duas leituras opostas. Os preços do Brent sugerem uma situação quase normalizada, mas os fluxos físicos, os preços dos produtos refinados e a cautela dos armadores mostram que a crise ainda não está totalmente resolvida.

Importações asiáticas avançam levemente

A alta das importações em junho mostra que o mercado asiático começa a absorver parte do choque provocado pela guerra envolvendo o Irã e pela perturbação no Estreito de Hormuz. Após a queda forte de abril, os volumes começaram a se recuperar em maio e junho.

No entanto, essa recuperação ainda é muito incompleta. Um avanço de 20,39 para 20,71 milhões de barris por dia não elimina a queda provocada pelo conflito. O déficit em relação aos níveis pré-guerra continua acima de 6 milhões de barris por dia.

Isso significa que a Ásia ainda não retomou seu ritmo normal de abastecimento. Refinadores, traders e governos ainda precisam lidar com fluxos irregulares, rotas marítimas incertas e custos de refino mais altos.

A situação é especialmente importante porque a Ásia depende fortemente de cargas do Oriente Médio. Quando o Estreito de Hormuz fica instável, o impacto se transmite rapidamente aos importadores asiáticos.

Hormuz continua sendo o principal bloqueio

O Estreito de Hormuz permanece no centro da incerteza. Antes da guerra, cerca de 20% do petróleo bruto mundial e dos produtos refinados passavam por essa estreita rota entre Irã e Omã. O conflito levou a uma espécie de fechamento efetivo da passagem, provocando forte queda dos volumes.

O cessar-fogo de 60 dias firmado entre Estados Unidos e Irã deveria permitir a reabertura total do estreito. Mas os movimentos de navios continuam muito abaixo dos níveis pré-guerra, especialmente devido a ataques iranianos contra algumas embarcações.

Segundo a Kpler, os volumes de petróleo bruto saindo por Hormuz devem alcançar apenas 2,79 milhões de barris por dia em junho. É melhor do que os 881.000 barris por dia de maio, mas representa menos de um quinto da média de 15,58 milhões de barris por dia observada nos três meses anteriores ao conflito.

Essa comparação mostra que a retomada do tráfego continua muito frágil.

Fluxos físicos ainda não confirmam normalização

Os mercados financeiros podem reagir rapidamente a anúncios de cessar-fogo ou à queda do prêmio de risco. Mas os fluxos físicos de petróleo contam uma história mais lenta e prudente.

Os volumes saindo de Hormuz aumentaram em junho, mas continuam muito baixos em relação aos níveis normais. Isso indica que armadores, seguradoras e exportadores seguem cautelosos. A segurança da passagem ainda não é percebida como plenamente restabelecida.

O problema não é apenas saber se navios podem passar. Também é necessário saber quantos armadores aceitam assumir o risco, quais prêmios de seguro são exigidos e se compradores asiáticos podem contar com calendários de entrega confiáveis.

Enquanto esses elementos não se normalizarem, as importações asiáticas continuarão vulneráveis a novos atrasos ou interrupções.

Brent parece ignorar riscos de oferta

O mercado de contratos futuros de petróleo bruto apresenta uma leitura muito mais tranquila. O Brent fechou segunda-feira a US$ 73,15 por barril, apenas um pouco acima dos US$ 72,48 registrados em 27 de fevereiro, véspera do início das hostilidades.

Esse preço sugere que os traders não enxergam um grande problema de oferta. Para o mercado futuro, a retomada gradual dos fluxos e os ajustes de abastecimento parecem suficientes para evitar um choque.

Mas essa leitura pode ser enganosa. Os preços do Brent refletem expectativas de mercado, posições financeiras, estoques disponíveis e fluxos visíveis. Eles nem sempre capturam imediatamente os riscos operacionais enfrentados por transportadores, seguradoras e refinadores.

O fato de o Brent ter voltado para perto dos níveis pré-guerra não significa, portanto, que o mercado físico tenha retornado ao normal.

Produtos refinados contam outra história

Os preços dos produtos refinados na Ásia mostram uma leitura diferente. O gasoil de Singapura, referência importante para o diesel, fechou segunda-feira a US$ 111,15 por barril, cerca de 22% acima do nível de 27 de fevereiro.

A gasolina de Singapura encerrou a US$ 100,42 por barril, com prêmio de 26,6% em relação ao nível pré-guerra de US$ 79,30.

Essas diferenças mostram que refinadores asiáticos tiveram de processar petróleo mais caro comprado fora do Oriente Médio durante o pico da crise. Mesmo que o Brent pareça calmo, os custos de refino e os preços dos produtos finais continuam afetados pela perturbação dos fluxos.

É possível que os preços dos produtos refinados recuem nas próximas semanas se mais petróleo bruto chegar à Ásia. Mas essa queda dependerá da velocidade com que os volumes de importação se aproximarem dos níveis pré-guerra.

Refinadores asiáticos seguem pressionados

Os refinadores asiáticos precisaram se adaptar rapidamente à queda dos fluxos vindos do Oriente Médio. Quando as cargas tradicionais ficam limitadas, eles precisam buscar petróleo em outros lugares, muitas vezes com custo maior ou prazos diferentes.

Essa adaptação pode proteger o abastecimento, mas pesa sobre as margens. Petróleo mais caro, fretes mais altos e perturbações logísticas podem manter os preços dos produtos refinados em níveis elevados.

Diesel e gasolina são especialmente sensíveis porque afetam diretamente atividade econômica, transporte e consumo. Mesmo que o preço do Brent caia ou se estabilize, consumidores e indústrias ainda podem sentir o efeito defasado dos custos de refino.

É por isso que os preços dos produtos refinados continuam sendo um indicador importante da realidade do mercado físico.

China reduziu fortemente suas compras

A China representa um dos fatores mais importantes do equilíbrio atual. Maior importadora mundial de petróleo bruto, ela reduziu fortemente suas chegadas marítimas durante a crise, o que ajudou a amenizar o impacto da queda dos fluxos por Hormuz.

A Kpler prevê que as chegadas marítimas chinesas alcancem apenas 5,80 milhões de barris por dia em junho, contra 6,80 milhões em maio. Esses dois meses seriam os níveis mais fracos desde novembro de 2015.

Isso significa que as importações marítimas chinesas estão cerca de metade da média de 11,39 milhões de barris por dia observada nos três meses anteriores ao conflito.

Essa queda ajudou a reduzir a pressão imediata sobre o mercado global. Mas também cria uma questão importante: o que acontecerá se a China voltar a comprar em grande volume?

Retorno da China pode apertar o mercado

Com os preços do petróleo bruto de volta para perto dos níveis pré-guerra, é provável que os refinadores chineses voltem a comprar cargas. No entanto, essas compras provavelmente só se traduziriam em entregas a partir de agosto.

Se a China retomar seus volumes habituais enquanto os fluxos por Hormuz continuarem limitados, o mercado pode se apertar rapidamente. A demanda chinesa é grande o suficiente para alterar o equilíbrio global, especialmente em um contexto em que as exportações do Oriente Médio ainda não voltaram ao normal.

O mercado futuro parece atualmente assumir que os fluxos voltarão gradualmente. Mas, se essa hipótese se revelar otimista demais, os preços podem precisar reincorporar um prêmio de risco.

O retorno da China é, portanto, um dos principais fatores a acompanhar nos próximos meses.

Estoques estratégicos amorteceram o choque

Outro elemento ajudou o mercado a resistir: liberações de estoques em alguns países, especialmente Estados Unidos e Japão. Esses volumes contribuíram para compensar temporariamente as perturbações e tranquilizar os mercados.

Mas estoques não são solução permanente. Se as liberações diminuírem ou terminarem enquanto os fluxos por Hormuz continuam abaixo dos níveis normais, o mercado pode voltar a ficar mais apertado.

A questão é o que acontecerá quando essa onda de volumes vindos das reservas terminar. Se as exportações do Oriente Médio forem suficientes novamente, o efeito será limitado. Se não forem, o mercado pode ficar com uma margem de segurança menor.

Essa dinâmica explica por que a incerteza continua elevada apesar da aparente estabilidade do Brent.

Armadores e seguradoras freiam a recuperação

A segurança marítima continua sendo uma restrição importante. Mesmo quando governos anunciam cessar-fogo, armadores e seguradoras precisam avaliar o risco real de passar por Hormuz.

O Irã parece determinado a exercer controle sobre o estreito, apesar da oposição da administração Trump e dos exportadores do Golfo, como Kuwait, Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos.

Essa situação mantém a incerteza sobre a segurança da passagem. Donos de navios podem hesitar em enviar petroleiros para uma zona onde ataques continuam possíveis. Seguradoras podem exigir prêmios mais altos ou impor condições mais rígidas.

Esses fatores limitam os movimentos de navios e retardam a normalização dos fluxos, mesmo quando a demanda por petróleo existe.

Ásia segue exposta ao risco de Hormuz

A Ásia é especialmente exposta porque depende fortemente dos fluxos energéticos vindos do Oriente Médio. Grandes importadores como China, Índia, Japão, Coreia do Sul e outras economias regionais precisam de acesso estável às cargas de petróleo bruto.

Quando Hormuz funciona normalmente, essa dependência é administrável. Quando a passagem fica instável, os importadores precisam diversificar fontes, pagar mais por certos tipos de petróleo ou ajustar temporariamente compras.

Essa situação também pode aumentar a competição entre compradores asiáticos por cargas vindas de outras regiões. Se a demanda chinesa voltar ao mesmo tempo em que os fluxos por Hormuz continuam fracos, essa concorrência pode se intensificar.

O risco asiático, portanto, não é apenas um problema de volume. Também é um problema de custo, prazo e confiabilidade.

Mercados mostraram forte capacidade de adaptação

Apesar da perturbação causada pela guerra, os mercados de petróleo mostraram resiliência notável. Importadores reduziram ou mudaram compras, refinadores buscaram outras fontes, estoques foram mobilizados e os preços do Brent permaneceram relativamente contidos.

Essa capacidade de adaptação explica por que os preços não dispararam apesar de uma perturbação importante em um dos chokepoints energéticos mais relevantes do mundo.

Mas a adaptação tem limites. Ela funciona enquanto as interrupções forem parciais, temporárias e compensadas por outros volumes. Se os fluxos por Hormuz continuarem baixos por muito tempo ou se a demanda chinesa voltar com força, o mercado pode ficar menos confortável.

A verdadeira pergunta é se essa resiliência pode continuar.

O que os mercados devem acompanhar

O primeiro elemento a acompanhar é o volume de petróleo bruto saindo por Hormuz. Uma alta sustentada rumo aos níveis pré-guerra seria o sinal mais positivo.

O segundo elemento é a China. Se refinadores chineses voltarem a comprar agressivamente, as entregas de agosto podem apertar o mercado.

O terceiro elemento são os preços dos produtos refinados na Ásia. Se gasoil e gasolina continuarem muito acima dos níveis pré-guerra, isso indicará que a normalização segue incompleta.

O quarto elemento é o comportamento de armadores e seguradoras. Sem confiança marítima, os fluxos não voltarão plenamente.

O quinto elemento é o fim das liberações de estoques estratégicos. Quando esses volumes desaparecerem, o mercado testará sua verdadeira solidez.

Conclusão

As importações marítimas asiáticas de petróleo bruto aumentaram levemente em junho, alcançando 20,71 milhões de barris por dia, contra 20,39 milhões em maio. Mas continuam muito abaixo da média de 26,79 milhões de barris por dia observada antes da guerra entre Estados Unidos, Israel e Irã.

O Estreito de Hormuz continua sendo o principal fator de incerteza. Os volumes de petróleo bruto saindo por essa passagem permanecem abaixo de um quinto do nível pré-guerra, apesar de uma melhora desde maio. O Brent parece indicar ausência de crise, mas os preços dos produtos refinados, a cautela dos armadores e a queda das importações chinesas mostram que o mercado físico segue frágil.

Ponto final

A Ásia importa um pouco mais de petróleo do que no fundo da crise, mas o mercado ainda não voltou ao normal. Enquanto Hormuz não recuperar fluxos próximos dos níveis pré-guerra, e enquanto a China não retomar suas compras habituais, a incerteza continuará elevada. O Brent pode parecer calmo, mas os fluxos físicos mostram que o risco não desapareceu.