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A Forward Industries, listada na Nasdaq sob o ticker FWDI, busca consolidar o setor de empresas de tesouraria Solana. A companhia anunciou sua intenção de adquirir dois outros
A Forward Industries, listada na Nasdaq sob o ticker FWDI, busca consolidar o setor de empresas de tesouraria Solana. A companhia anunciou sua intenção de adquirir dois outros players especializados na manutenção de SOL em balanço: SkyAI Inc. e Solana Company. As propostas, não vinculantes, foram estruturadas como combinações totalmente em ações.
A iniciativa ocorre em um contexto difícil para as digital asset treasuries, ou DATs, empresas listadas cuja estratégia consiste em acumular ativos digitais em seus balanços. Depois de um período de entusiasmo em torno da Solana, a forte queda no preço do SOL fragilizou várias dessas empresas, muitas das quais agora negociam com desconto significativo em relação ao valor líquido de seus ativos.
A Forward se posiciona como a consolidadora natural do segmento. A empresa detém mais de 7 milhões de SOL, posição superior à de seus três concorrentes mais próximos somados. A maior parte desses tokens está em staking ou implantada na DeFi da Solana, o que permite à companhia gerar rendimento além da simples posse passiva.
Segundo Ryan Navi, diretor de investimentos da Forward, o mercado atual cria oportunidades de “ganha-ganha”. A ideia é simples: pequenas empresas de tesouraria Solana sofrem com custos fixos elevados, baixos rendimentos e liquidez reduzida, enquanto a Forward pode oferecer uma estrutura maior, mais líquida e potencialmente mais eficiente.
A Forward enviou duas propostas não vinculantes aos conselhos de administração da SkyAI e da Solana Company. As duas ofertas se baseiam em trocas de ações, o que significa que os acionistas das empresas-alvo receberiam novas ações da Forward em vez de pagamento em dinheiro.
Para a Solana Company, a Forward propôs emitir novas ações FWDI para compensar os acionistas da HSDT com um prêmio de cerca de 10%. A oferta prevê que os acionistas da HSDT recebam 0,386 ação ordinária recém-emitida da Forward para cada ação ordinária HSDT, com base em um preço de US$ 1,63.
Para a SkyAI, a Forward propôs uma estrutura semelhante, totalmente em ações, com prêmio de 20% em relação ao preço recente de SKYA.
Segundo as informações divulgadas, a Solana Company rejeitou a oferta inicial da Forward, enquanto a SkyAI não respondeu. A Forward já havia tentado, cerca de uma semana antes, adquirir a Solmate, outra empresa de tesouraria Solana. Essa proposta também foi rejeitada.
Essa sequência de abordagens mostra que a Forward não está apenas observando a dislocação do mercado. A empresa está tentando ativamente usar seu tamanho e sua liquidez para absorver concorrentes menores.
O setor de tesourarias Solana se desenvolveu quando o SOL era negociado em níveis muito mais altos. Várias empresas acumularam tokens na expectativa de se beneficiar do crescimento do ecossistema Solana e oferecer aos investidores de ações uma exposição indireta ao token.
Mas o modelo ficou mais difícil com a queda do mercado. As empresas de tesouraria Solana acompanhadas pela The Block negociam todas entre 0,34 e 0,76 vez seu valor líquido de ativos, ou mNAV. Em outras palavras, o mercado avalia essas empresas abaixo do valor estimado de seus ativos em SOL.
Esse desconto reflete várias preocupações. Investidores podem temer custos operacionais elevados, governança complexa, riscos de diluição, baixa liquidez ou pouca capacidade de gerar rendimento. Também podem preferir comprar SOL diretamente em vez de ações de empresas cujas despesas e estrutura reduzem a exposição líquida.
A Forward também negocia com desconto com base em sua capitalização básica, em torno de 0,69 mNAV. Ryan Navi afirma, porém, que a empresa possui mNAV mais forte de 1,01 em base totalmente diluída, o que sustenta seu argumento de que a Forward está melhor posicionada que os concorrentes.
A Forward detém mais de 7 milhões de SOL. Essa posição a torna, de longe, a maior empresa de tesouraria Solana. A Solana Company, segunda maior do segmento, detém cerca de 2,3 milhões de SOL, enquanto a SkyAI possui aproximadamente 2 milhões.
O tamanho da Forward oferece várias vantagens. Primeiro, ela pode atrair mais atenção de investidores institucionais. Segundo, pode diluir seus custos fixos sobre uma base de ativos maior. Terceiro, pode usar suas ações como moeda de aquisição, especialmente se seu papel tiver mais liquidez que o dos concorrentes.
Outro fator pode reforçar essa posição: a Forward deve entrar nos índices Russell 2000 e Russell 3000 no fim do mês. Essa inclusão pode gerar demanda automática por parte de fundos indexados e compradores passivos, melhorando a liquidez da FWDI.
Em um setor no qual liquidez é essencial, essa perspectiva pode tornar a ação da Forward mais atraente como instrumento de consolidação. Acionistas de pequenas DATs podem preferir deter ações de uma empresa maior e mais líquida em vez de permanecer expostos a estruturas subdimensionadas.
Pequenas empresas de tesouraria cripto enfrentam um problema estrutural. Elas precisam arcar com custos fixos ligados à listagem, administração, governança, conformidade, equipe e gestão de ativos. Quando o valor da carteira cai, esses custos ficam mais pesados em relação aos ativos mantidos.
Ryan Navi destacou esse ponto no caso da SkyAI. Segundo ele, SKYA negocia com desconto relevante em relação ao valor líquido de sua tesouraria, e sua recente mudança de foco para inteligência artificial teria agravado esse desconto. Ele avalia que empresas de tesouraria subdimensionadas têm dificuldade para performar no ambiente atual, pois custos fixos relativamente altos reduzem rendimentos e criam fluxos de caixa negativos.
Essa lógica está no centro da estratégia da Forward. Ao fundir várias DATs Solana, a empresa poderia, em tese, reduzir custos relativos, aumentar escala, melhorar liquidez e criar uma estrutura mais robusta.
Mas essa consolidação dependerá da aprovação dos conselhos e dos acionistas. As empresas-alvo podem considerar que as ofertas da Forward subavaliam seu potencial ou preferir esperar uma recuperação do preço do SOL.
A Forward apresenta a aquisição como uma alternativa mais atraente à liquidação. Ryan Navi avalia que muitas pequenas DATs podem ter dificuldade para sobreviver em um mercado de baixa prolongado. Segundo ele, uma liquidação poderia ser cara e desfavorável aos acionistas.
Um ponto importante envolve a natureza das possíveis distribuições. Navi afirmou que, se uma DAT Solana fosse encerrada, provavelmente seria forçada a distribuir apenas dinheiro. Isso significa que alguns investidores que contribuíram com tokens para uma estratégia coletiva talvez não recebessem seus SOL de volta, mas sim uma distribuição em caixa após a venda dos ativos.
Esse risco pode tornar uma fusão mais atraente. Acionistas receberiam ações da Forward e manteriam exposição ao SOL por meio de uma companhia maior, em vez de enfrentar liquidação, custos e uma venda potencialmente forçada.
No entanto, essa leitura depende da confiança na Forward. Acionistas precisarão avaliar se a entidade combinada realmente oferece um perfil de risco-retorno melhor que sua empresa atual.
A Forward não se limita a manter SOL em carteira. A companhia usa seus ativos em várias estratégias destinadas a gerar receita. Grande parte de seus tokens está em staking ou utilizada na DeFi da Solana.
O staking permite que a Forward receba recompensas ao participar da segurança da rede. A DeFi pode oferecer rendimentos adicionais, mas também envolve riscos ligados a protocolos, liquidez, contratos inteligentes e contrapartes.
A Forward também utiliza uma estratégia de empréstimo contra seu SOL líquido em staking, por meio de um acordo com a Galaxy, um de seus três principais apoiadores. A empresa usa então a liquidez liberada para investir em oportunidades de alto rendimento e não correlacionadas, como a plataforma de resseguros OnRe.
Essa abordagem transforma a Forward em uma gestora ativa de tesouraria digital, e não apenas em veículo de posse passiva. Isso pode melhorar o rendimento, mas também aumenta a complexidade e o perfil de risco.
A estratégia da Forward depende fortemente da Solana. As empresas DAT do setor detêm coletivamente mais de 16 milhões de SOL. Parte importante desses tokens foi adquirida a preços acima de US$ 200, durante a fase de euforia em torno das tesourarias Solana.
O SOL agora negocia perto de US$ 76, apesar de alta superior a 11% no dia mencionado. O token chegou a cair para perto de US$ 60 nos últimos dias. Essa queda reduziu fortemente o valor líquido das tesourarias e reforçou os descontos nas ações.
Para que a consolidação funcione, investidores precisarão acreditar em uma recuperação da Solana. Se o SOL subir de forma sustentável, as DATs podem voltar a ficar mais atraentes e fusões podem criar valor. Se o token permanecer fraco ou continuar caindo, mesmo uma estrutura consolidada pode continuar sob pressão.
A aposta da Forward é, portanto, dupla: consolidar um setor fragmentado e se beneficiar de uma eventual recuperação da Solana.
As ações das empresas envolvidas subiram fortemente após o anúncio. HSDT, ação da Solana Company, avançava mais de 11% na segunda-feira, perto de US$ 1,72. SKYA subia 12,95%, a US$ 1,29. FWDI avançava mais de 14%, para US$ 4,92.
Essa reação indica que o mercado vê potencial na consolidação do setor. Investidores podem considerar que as ofertas da Forward estabelecem um piso de avaliação para algumas pequenas DATs ou que sinalizam uma fase mais ativa de reestruturação.
A alta da Forward é especialmente relevante. Ela sugere que investidores não veem necessariamente as aquisições como dilutivas ou arriscadas no curto prazo. Pelo contrário, podem enxergar uma oportunidade para a Forward aumentar escala e reforçar sua posição dominante.
Essa reação, contudo, precisará ser confirmada. As ofertas são não vinculantes, e duas propostas anteriores já enfrentaram resistência.
O primeiro ponto a acompanhar é a resposta da SkyAI. A ausência de resposta não significa necessariamente rejeição definitiva, mas deixa o desfecho em aberto.
O segundo ponto é a evolução da posição da Solana Company. A HSDT rejeitou a oferta inicial, mas uma proposta revisada ou pressão dos acionistas poderia reabrir as conversas.
O terceiro elemento é a inclusão da Forward nos índices Russell. Se ela gerar forte melhora de liquidez, a Forward pode obter uma vantagem mais clara para financiar operações em ações.
O quarto fator é o preço do SOL. Uma recuperação do token pode reduzir descontos e tornar aquisições mais caras. Uma nova queda pode aumentar a pressão sobre as pequenas DATs.
Por fim, investidores devem observar os termos exatos das transações. Os prêmios anunciados são importantes, mas o valor real dependerá do preço das ações Forward, da diluição e da estrutura final dos acordos.
A Forward Industries busca consolidar o setor de tesourarias Solana ao propor a aquisição da SkyAI e da Solana Company em operações totalmente em ações. A empresa, já a maior DAT Solana com mais de 7 milhões de SOL, quer usar seu tamanho, sua liquidez e sua futura entrada nos índices Russell para absorver concorrentes menores.
O contexto favorece esse tipo de estratégia. As DATs Solana negociam com grandes descontos em relação aos seus ativos, o SOL segue muito abaixo de seus níveis históricos de aquisição, e várias empresas subdimensionadas enfrentam custos fixos elevados e fluxos de caixa negativos.
Mas a consolidação não está garantida. A Solana Company já rejeitou a oferta inicial, a SkyAI não respondeu, e uma tentativa anterior de adquirir a Solmate fracassou.
A Forward quer transformar a crise das tesourarias Solana em oportunidade de consolidação. Se conseguir convencer acionistas de pequenas DATs, pode se tornar o veículo dominante de exposição ao SOL no mercado acionário. Mas o sucesso dependerá do preço da Solana, da liquidez da FWDI e da capacidade da Forward de provar que escala realmente cria valor.
